导语 2025CFRN青年金融学者年会成功举办

2025年8月25至26日，由清华大学全球证券市场研究院与南开大学金融学院共同主办的2025CFRN青年金融学者年会于南开大学金融学院成功举办。

作为金融学术界一年一度的青年学者盛会，CFRN始终致力于搭建高水平国际化的学术交流平台。本次年会汇聚了来自国内外顶尖学府的优秀青年学者，共同探讨金融领域的最新研究成果与前沿趋势。

本次年会共收到投稿论文187篇，最终入选36篇，每一篇都凝聚了青年学者们的智慧与探索，展现了当代中国金融研究的活力与潜力。

南开大学金融学院院长范小云教授，清华大学经济管理学院金融系教授、清华大学全球证券市场研究院院长杨之曙共同致开幕辞。范小云教授指出，今年是南开大学金融学院建院十周年，十年来学院旨在为青年金融学者提供交流平台、推动学术发展。CFRN青年金融学者年会正是为中国金融学术成果的共享传播与青年学者的成长成才提供广泛平台的会议。杨之曙教授在致辞中介绍了中国金融学术研究网的发展情况与成果。并对南开大学金融学院对本次年会的支持、海内外青年金融学者们的积极参与表示感谢。

南开大学金融学院院长范小云开幕致辞

清华大学经济管理学院金融系教授、清华大学全球证券市场研究院院长杨之曙开幕致辞

在主旨演讲环节，清华大学五道口金融学院建树金融学讲席教授余剑峰就近期论文成果与对青年学者开展科研工作的经验分享发表了精彩演讲。余教授围绕科研选题、论文写作等方面进行了经验分享，指出选择可行性高、意义大的研究课题是写好论文的开始，并鼓励青年学者们在写作过程中要摒弃研究价值低的选题，多进行精彩有深度的研究。

清华大学五道口金融学院建树金融学讲席教授余剑峰作主旨演讲

香港中文大学(深圳)经管学院执行院长张博辉教授也结合自身学术历程从研究、教学、服务等方面为青年学者提供建议。他介绍了研究方向选择与研究信息获取的个人经验，强调了研究合作与研究心态的重要性，并鼓励大家积极开展教学工作，并通过体育运动提升身心健康。

香港中文大学(深圳)经管学院执行院长张博辉作主旨演讲

随后的分会场讨论中，来自清华大学、北京大学、中国人民大学、中央财经大学、上海财经大学、上海交通大学、浙江大学、西南财经大学、南开大学、香港中文大学等国内外知名学府的学者们围绕资产定价、绿色金融、资本市场等多个议题展开了深入探讨，引发了与会者的广泛讨论与深刻思考。

DAY 1 分论坛一

分论坛一由中国人民大学财政金融学院教授高昊宇、清华大学经济管理学院副教授王天宇和北京大学光华管理学院副教授张宇主持。

湖南大学-刘扬

湖南大学的刘扬在论文《Different Opinion or Information Asymmetry: Machine-Based Measure and Consequences》中，运用机器学习模型分析了市场分歧的根源，信息不对称（IA）和不同意见（DO）。研究发现，无论是IA还是DO指标，都与传统的分歧度量（如分析师预测离散度）呈正相关。并且，在横截面上，IA和DO对股票收益具有负向预测作用。然而，DO与流动性呈正相关，而IA与流动性呈负相关。新加坡国立大学的祝启飞在点评中认为，该论文是一篇有价值、直观、有趣的研究。他建议进一步扩展交易量与DO之间的关系，并将更多的经济直觉放在DO或IA之后，以增强文章的说服力。

湖南大学刘扬汇报论文

新加坡国立大学祝启飞点评论文

中央财经大学-朱彦頔

中央财经大学的朱彦頔在论文《Short-term Basis Reversal》中，探讨了资产定价中的经典问题：信息如何反映到价值。这种现象并非由孤立的异常收益时期驱动，而是市场的长期结构特征。上海交通大学的高俊雄在点评中指出，这篇论文为读者提供了丰富的学习内容。他建议在文章中提供更多相关的结果解释以及背后的基础反转机制的说明，以帮助读者更好地理解研究结果。

中央财经大学朱彦頔汇报论文

上海交通大学高俊雄点评论文

南开大学-戈舒怡

南开大学的戈舒怡在论文《Dual Industry Effects and Cross-Stock Predictability》中，使用岭回归方法构建一个股票层面的PI（同群指数），该指数能够同时衡量同行群体的实力以及在同行群体中的位置。研究发现，PI是未来收益率的有力预测因素。机制分析表明，投资者和分析师对同群动态反应不足，这是影响股票收益率的重要因素。上海交通大学的资超在点评中认为，该论文是一篇有意思且有价值的论文，但仍需进一步完善。他建议考虑供应链上的上下游企业，以丰富文章内容，并提供更多预测能力来源的证据。

南开大学戈舒怡汇报论文

上海交通大学资超点评论文

香港中文大学（深圳）-田佳兴

香港中文大学（深圳）的田佳兴在论文《Attracting Investor Flows through Attracting Attention》中，研究发现投资者更倾向于将资金投入到“引人注目”的基金中。这种现象导致基金表现不佳，并造成股价波动。研究认为，散户投资者的行为和偏见通过基金投资影响着股票市场。对外经济贸易大学的屈源育肯定了论文研究问题的重要性。他建议补充对高SVI的其他解释，并考虑基金吸引注意力的潜在成本，以增强文章的说服力。

香港中文大学（深圳）田佳兴汇报论文

对外经济贸易大学屈源育点评论文

东北财经大学-王子悦

东北财经大学的王子悦在论文《The Boundary of Open Data: Implications for the Financial Market and Real Efficiency》中，探讨了开放数据的最佳边界及其对金融市场和实体经济的影响。研究发现，开放数据的边界与私人数据精度、数据技能和创新作用之间存在复杂的相互作用。西交利物浦大学的刘嘉涛认为该论文话题新颖，创新性高。他建议在文章中加入实证内容，以增加文章的说服力。

东北财经大学王子悦汇报论文

西交利物浦大学刘嘉涛点评论文

中央财经大学-朱菲菲

中央财经大学的朱菲菲在论文《债券违约的跨市场风险溢出效应：基于银行逐笔贷款数据的证据》中，探讨了债券市场违约对银行信贷市场的溢出效应。研究发现，债券违约使同行业贷款利差显著上升，在非上市企业、民营企业以及高杠杆企业中更加显著。北京大学的李劢在点评中指出，该论文利用企业-分行层面的逐笔贷款数据是一大亮点。他建议进一步探讨银行如何在不同类型企业之间进行信贷再分配，以增强文章的深度。

中央财经大学朱菲菲汇报论文

北京大学李劢点评论文

上海交通大学-资超

上海交通大学的资超在论文《Predicting Mutual Fund Performance in China: A Machine Learning Approach》中，展示了机器学习方法在中国共同基金表现预测中的应用。研究发现，基金活跃度、过往业绩、兄弟和家庭基金的过往业绩都是重要的预测因素。湖南大学的刘扬在点评中认为，该论文具有明确的动机和重要的研究问题。他建议进一步考虑信息集可能存在的偏差，并突出中国市场的独特性。

上海交通大学资超汇报论文

湖南大学刘扬点评论文

北京师范大学-胡聪慧

北京师范大学的胡聪慧在论文《算法交易消耗流动性了吗？——基于交易基础设施升级的证据》中，采用电子信息流构建算法交易活跃度指标，研究其对市场流动性的影响。研究发现，算法交易活跃度提高会导致相对有效价差平均增加，并且对流动性的消耗效应在大额成交以及交易时段中后期更为突出。中山大学的王鹏在点评中指出，该论文关注了一个重要的问题。他建议使用Level-2的数据构建新的识别程序化交易的代理变量，并探讨“流式报盘”对流动性的影响，以增强文章的说服力。

北京师范大学胡聪慧汇报论文

中山大学王鹏点评论文

分论坛二

分论坛二由南开大学金融学院长任副教授段月姣、南开大学金融学院教授王博和南开大学金融学院助理教授李昊然主持。

浙江大学-叶智强

浙江大学的叶智强在论文《Banking on Bailouts》中，深入探讨了银行在预期获得政府救助时的行为变化及其对信贷市场的影响。研究发现，银行在预期获得救助时，会利用补贴资金与市场资本成本之间的利差，导致过度中介和贷款合同扭曲。博科尼大学的Alberto Manconi高度评价了论文的理论和实证分析，建议作者进一步阐述并排除潜在的替代解理论和实证分析，建议作者进一步阐述并排除潜在的替代解释，对借款人机会主义、银行潜在的政治联系等问题进行考量，以增强论文的说服力。

浙江大学叶智强汇报论文

博科尼大学Alberto Manconi点评论文

香港浸会大学-董丁

香港浸会大学的董丁报告的《信息获取与金融不确定性陷阱》一文研究发现，一方面信贷约束限制了企业的大规模生产，降低了高质量项目的潜在回报，从而减少了企业获取信息的激励；另一方面，信息获取的减少导致企业对自己的生产力更加不确定，进一步限制了企业的信贷获取。这种双向反馈机制形成了一个“金融不确定性陷阱”，显著放大并延长了经济周期的波动。中国人民大学的刘泽豪指出该论文为理解金融市场不完善与信息摩擦之间的相互作用提供了新的视角，建议作者进一步完善论文的概念框架并对信息生产的测量方法进行更深入的探讨。

香港浸会大学董丁汇报论文

中国人民大学刘泽豪点评论文

对外经济贸易大学-施一宁

对外经济贸易大学的施一宁的论文《住房投机与贷款表现》，利用中国住房限购政策实施带来的外生冲击，研究了抵押品价值对有担保贷款事后表现的影响。研究发现限购政策有效抑制了房价泡沫，但导致抵押房产价值下降，增加了借款人违约风险。浙江大学的任远认为分析严谨，为理解住房市场与金融稳定之间的关系提供了重要见解，并建议在后续研究中进一步探讨借款人构成的变化对结果的影响，以更准确地识别政策效应。

对外经济贸易大学施一宁汇报论文

浙江大学任远点评论文

湖南大学-雷印如

湖南大学的雷印如汇报了题为《非语言信息的央行沟通效应研究——基于多模态大数据视角》的论文，该研究基于国务院新闻办公室新闻发布会视频，识别并检验了央行沟通中非语言信息的高频市场反应及其影响机制，发现语音情感等非语言信息能够显著影响资产价格。南开大学的王业东对论文进行了点评，认为论文证实了央行沟通非语言信息对投资者预期管理和货币政策前瞻性指引中的重要作用。他建议在后续研究中进一步探讨非语言信息与宏观经济环境的交互作用，以及不同经济周期下非语言信息的异质性影响。

湖南大学雷印如汇报论文

南开大学王业东点评论文

厦门大学-倪骁然

厦门大学的倪骁然报告的论文题为《“兜底”型劳动保护政策与企业“绿色”管理：来自ESG漂洗的证据》。论文研究了失业保险“兜底”型劳动保护政策对企业“绿色”管理的影响。研究发现，失业保险标准的提升显著抑制了企业的ESG漂洗行为，并加强了绿色创新与慈善捐赠。首都经济贸易大学的何枫认为该研究为理解劳动保护政策与企业可持续发展提供了实证依据，建议在后续研究中进一步探讨政策实施的长期效应以及不同地区政策执行差异对企业行为的影响。

厦门大学倪骁然报告论文

首都经济贸易大学何枫点评论文

上海交通大学-胡雨霄

上海交通大学的胡雨霄在《Floods, Collaborative Matching, and the Geography of Innovation》一文中，深入研究了洪水对创新合作地理格局的影响。研究团队通过构建理论模型和实证分析，发现洪水风险促使企业寻求跨区域专利合作以实现风险共担，创新活动正因气候风险而发生空间重构。北京大学的龙显灵认为该论文非常出色且富有启发性，同时建议尝试其他模型以更好地捕捉创新的长期过程。

上海交通大学胡雨霄汇报论文

北京大学龙显灵点评论文

复旦大学-张虎来

复旦大学的张虎来在论文《Flow-Driven Corporate Finance: A Supply-Demand Approach》中，深入分解了投资者需求波动对企业融资决策与投资行为的多维度影响。研究结果显示，投资者资金流入显著促使企业增加股票发行规模，企业对资金流入的响应强度显著高于资金流出。南开大学的师与指出，该论文展现出较高的学术水准，建议作者后续进一步完善非线性模型，以更全面地反映投资者需求与企业决策之间的复杂非线性关系。

复旦大学张虎来汇报论文

南开大学师与点评论文

上海财经大学-陕晨煜

上海财经大学的陕晨煜汇报了《Market for Corporate Control in China:Engine for Growth or Value Destruction?》一文。研究发现，中国A股市场上市公司在并购未上市公司后，股票回报率和经营绩效显著提升。当上市公司成为外部机构投资者的部分收购目标时，其并购后的股票和会计表现有所改善，且收购股份比例越大，表现改善越显著。清华大学的尹翔认为该研究为理解中国上市公司并购活动提供了新的视角，建议考虑政策变化和跨国比较，以及展示更多收购后协同效应的证据。

上海财经大学陕晨煜汇报论文

清华大学尹翔点评论文

DAY 2

8月26日，2025 CFRN青年金融学者年会的四场平行分论坛在南开大学金融学院继续举行。

分论坛一

分论坛一由南开大学金融学院准任副教授戈舒怡主持，清华大学王天宇、天津大学冯绪和湖南大学刘扬分别为论坛点评嘉宾。

上海交通大学的高俊雄在论文《Fiscal Imbalances and Asset Returns: Cross-sector Predictability under the Aggregate Budget Constraint》中，分析了美国私人、公共和外国部门的总预算约束，探讨了财政不平衡对股票回报的影响。

清华大学的康炜隆报告了《Reining in the Boss: How Compensation Regulation Reshapes Internal Capital Allocation》，研究了高管薪酬监管对企业集团内部资本配置的影响。

天津大学的林兟以《投资者结构优化助力实体经济健康发展——个体投资者异质性与市场定价效率》为题，研究了我国证券市场不同类型投资者对证券市场定价效率的差异化影响。

香港中文大学（深圳）的刘智乐报告了《Expected Earnings Smoothness》，介绍了一种新的预期收益平滑度（EES）度量。

北京大学的李飞阳在论文《Factor Momentum in China’s Commodity Markets》中，研究了中国的大宗商品市场中的横截面和时间序列因子动量。

分论坛一现场

 分论坛二

分论坛二由南开大学金融学院助理教授李昊然主持，新加坡国立大学祝启飞、中央财经大学朱菲菲和上海交通大学资超分别作分论坛文章点评。

上海交通大学的胡悦报告了《China’s Corporate Bond Market : A Transaction-level Analysis》，首次对中国的批发公司债券市场进行了贸易层面的分析。

中央财经大学的朱一峰在《政策文本分析与行业资产定价机制——基于大语言模型的研究》一文中，将政策文本纳入金融文本分析框架并探讨其在行业定价中的作用机制。

南开大学的刘艺铭在论文《Scenario-Based Quantile Connectedness Volatility and Return Spillovers in Equity Markets During Crises》中，运用一种新的分位数连通性方法分析全球16个主要股票市场的回报率与波动率溢出效应。

西南财经大学的李彦在文章《Going Supranational: Anomaly-Market Links and New Dimensions of Market Efficiency》构建了横截面异常现象与时间序列市场回报可预测性的分析框架。

南京大学的张云淼报告了《“望风而动”：公司关联与股价溢出效应——来自财经社交媒体的证据》，研究了中国A股市场上基于多源社交媒体公司关联的股价溢出效应及其横截面定价能力。

分论坛二现场

分论坛三

分论坛三由南开大学金融学院副院长贺佳主持，北京大学张宇、香港浸会大学董丁和天津大学姚守宇分别进行了论文点评。

浙江大学的任远报告了《Interest Rate Changes and Portfolio Rebalancing in the Digital Era:The Role of E-Wallet》，探究了金融科技产品通过资产组合再平衡渠道影响货币政策的传导机制。

南开大学的张铧兮在《The Real Effects of Going Cashless: Evidence from China’s Provinces》一文中，研究了无现金支付增长对区域经济表现的影响。

南开大学的蔺祥瑜在《Racial Disparities in the U.S. Mortgage Market: Evidence from Data Privacy Legislation》中，研究了美国州级数据隐私立法（DPL）对抵押贷款中种族差异的影响。

江西财经大学的周天杭报告了《Reserve Requirements and Interest Rate Policy in China》，构建了包含中国宏观背景下包含国有企业和私营企业两种类型生产者的动态随机一般均衡模型。

南开大学的罗淑婧在《Insuring Against the Heat》一文中研究了家庭在购买健康保险时对高温天气的应对策略。

分论坛三现场

分论坛四

分论坛四由南开大学金融学院副教授王道平主持，中国人民大学高昊宇、上海财经大学陕晨煜和中国人民大学刘泽豪分别为分论坛点评嘉宾。

中山大学的刘晓玲汇报了《政府采购“信用红利”的创新激励效应——基于“政采贷”政策的经验证据》一文，考察了“政采贷”政策出台对企业创新的影响。

南开大学的马振邦报告了《投资审批制度改革与企业有效投资——来自行政审批具体事项取消或下放的新证据》，研究了投资审批权限放松强度对企业投资活动的影响及机制。

上海交通大学的张嘉宸以《什么导致了应收账款逆票据化？——监管升级与“影子票据”替代下的企业行为变化》为题，识别了票据监管升级对企业票据化行为的影响。

北京大学的杨安妮报告了《债券投资者保护与全面提升上市公司质量》，系统考察了债券契约中的投资者保护条款对“提升上市公司质量”的影响。

中南财经政法大学的张俊在《以监督助监管：商业银行监管科技与非金融企业影子银行化》一文中分析了商业银行合规科技与非金融企业影子银行化之间的关系。

分论坛四现场

各奖项评定

最佳论文奖

《债券违约的跨市场风险溢出效应：基于银行逐笔贷款数据的证据》

谭小芬、程颖越、朱菲菲

《The Boundary of Open Data: Implications for the Financial Market and Real Efficiency》

Zhigang Qiu、Ziyue Wang

朱菲菲、王子悦获最佳论文奖

最佳评论人

祝启飞-新加坡国立大学

Alberto Manconi-博科尼大学

刘泽豪-中国人民大学

龙显灵-北京大学

祝启飞、Alberto Manconi、刘泽豪以及龙显灵获最佳评论人奖

优秀论文奖

《Fiscal Imbalances and Asset Returns: Cross-sector Predictability under the Aggregate Budget Constraint》

Junxiong Gao、Alberto Plazzi、Rossen Valkanov、Yan Xu

《China’s Corporate Bond Market : A Transaction-level Analysis》

Linlin Du、Yue Hu、Yang Song、 Wenfeng Wu

《Interest Rate Changes and Portfolio Rebalancing in the Digital Era:The Role of E-Wallet》

Lin Li, Wenlan Qian, Yuan Ren, and Wei Wang

《什么导致了应收账款逆票据化？——监管升级与“影子票据”替代下的企业行为变化》

冯芸、张嘉宸

高俊雄、胡悦、任远、张嘉宸获最佳论文奖

结语 2025CFRN青年金融学者年会圆满结束至此，2025 CFRN青年金融学者年会的圆满结束。本次年会不仅为青年学者们提供了一个展示研究成果、交流创新思想的重要平台，也为金融学术界带来了新的视角和深刻的洞见。与会者们在会议中积极互动，分享经验，探讨金融领域的最新趋势和挑战，这种交流与合作的精神将会延续下去。

展望未来，CFRN将继续发挥金融学术交流的桥梁作用，激发思想碰撞、促进学术合作，为推动中国金融学科迈向世界前沿、助力金融强国建设贡献力量。